2025年11月27日，多家权威媒体披露重磅消息：中国体育用品巨头安踏正评估收购德国知名运动品牌Puma的可能方案。消息一经传出，迅速引发资本市场强烈反应，Puma盘前股价直接推高约12%，一场关乎全球运动鞋行业格局的潜在并购风波正式浮出水面。

此次收购传闻并非偶然。早在几个月前，持有Puma29%股权的法国Pinault家族就被曝已聘请顾问评估退出方案，并与潜在买家展开接触，如今安踏的评估动作，相当于将这场股权交易的潜在可能性进一步推向台前。

从安踏的布局来看，此次动作绝非“小打小闹”。据彭博社与路透社报道，安踏已聘请专业顾问推进收购方案评估，且若后续推进报价，大概率会复刻当年收购AmerSports的成功模式——联合私募基金及战略投资者组建财团，而非单独完成收购，以此分散风险、整合资源。

值得注意的是，安踏并非唯一被卷入这场“收购传闻”的企业。同一时间，另一家中国体育品牌李宁也被点名，消息称其正与银行沟通融资事宜，开展收购的“早期评估”；日本运动品牌亚瑟士同样出现在潜在买家的传闻名单中。不过，李宁很快公开回应，明确表示“目前并未就相关交易展开任何实质性的谈判或评估”，率先撇清直接关联；而事件核心方之一的Puma官方则对媒体报道保持缄默，仅以“不予置评”回应。

从Puma自身状况来看，其当前正处于“低谷期”。数据显示，Puma股价自去年以来已腰斩，过去两年累计跌幅更是超过60%，最新市值仅约25亿欧元。为扭转颓势，Puma新任CEOArthurHoeld于上个月刚刚推出“重置计划”，内容包括裁员约900人、减少对折扣渠道的依赖、压缩产品线，同时将更多资源投向自营渠道与高质量销售渠道，试图通过一系列调整实现“自救”。

如今，这场潜在收购案的关键变量已清晰聚焦于三点：Pinault家族的心理价位、Puma“重置计划”的实际成效，以及究竟哪家企业会真正递出报价单。

对于此次事件，主流解读普遍认为“中国体育品牌欲豪购欧洲老牌，国货有望在Nike、Adidas之间抢占更多市场份额”。但从商业交易本质来看，这更像是一场由卖方主动推动的资产处置——Pinault家族始终在为手中的Puma股权寻找“体面退出”的合理价格。

深入分析Puma的现状不难发现，其面临的挑战不小：品牌调性偏向老化，难以吸引年轻消费群体；渠道中折扣占比过高，影响品牌溢价；库存压力持续高企，再叠加欧洲地区复杂的人力成本与工会环境，即便安踏等企业接手，后续扭亏为盈的难度也不容小觑。

从Pinault家族旗下Artemis集团主席的公开表态——“Puma股权非战略资产”“保留所有选项”，再到内部消息透露的“绝不会在当前估值水平出售”，不难看出Puma在其家族账本中定位明确：属于“可出售但不愿贱卖”的非核心资产，这也为收购谈判设置了重要门槛。

对安踏而言，此次收购机遇与风险并存。Puma的品牌影响力与全球渠道资源是显著优势，若整合得当，将成为安踏拓展国际市场的“加速器”；但Puma当前的财务困境、品牌调整压力，以及后续可能面临的整合难题，若处理不当，也可能成为拖累安踏发展的“减速带”。

更关键的是，外部环境还存在诸多不确定性。一方面，若Puma股价持续低迷，而Pinault家族坚持高估值，双方难以达成价格共识，收购大概率会陷入僵局；另一方面，欧盟当前对外资审查日趋严格，中资企业并购欧洲知名品牌可能面临更多监管阻力。在此背景下，这场被视为“全球第三阵营成局机会”的收购，甚至可能沦为一轮推高股价的“并购烟火”，难以真正落地。

当然，若安踏能凭借更成熟的财团结构降低资金压力，以“去政治化”叙事减少监管顾虑，同时拿出清晰的Puma扭亏路线图，这场收购也有望成为真正改写全球运动鞋版图的关键一步，让中国体育品牌在国际市场的话语权进一步提升。

如今，这场关乎多方利益的商业博弈已正式开启。最终，是坚持高价的Pinault家族如愿离场，还是意图扩张版图的安踏成功“接盘”？全球体育行业都在拭目以待。

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