凭借 Adidas、HOKA 等品牌高价鞋款订单的持续回暖，制鞋大厂来亿 - KY 业绩迎来强势增长，同时也开启了新一轮的产能扩张。公司近日宣布，将投入约 1 亿美元在印尼中爪哇八塘县 BIP 工业区拿下 8.7 公顷土地，规划建设第三座「亿宥厂」，预计 2026 年起分阶段投产，这也是品牌产能向东南亚转移趋势下的又一重要布局。

订单的充足直接反映在业绩数据上。来亿 - KY 2025 年 10 月合并营收达到 37.35 亿元，月增 47.43%、年增 4.03%，创下近 6 个月及 2025 年以来单月营收新高，这一成绩主要得益于 Adidas、HOKA 高价鞋款拉货回暖。从全年业绩走势来看，公司 2025 年第三季营收 80.24 亿元，税后纯益 5.09 亿元、EPS 2.04 元；前三季累计营收 290.27 亿元，税后纯益 22.84 亿元、EPS 9.16 元，尽管较去年同期有所回落，但获利仍处于历史高档区间。市场分析认为，10 月营收的大幅增长，标志着第三季大概率成为公司本轮淡季的底部，若 11-12 月营收能维持在 30 亿元以上，淡季行情将正式收尾。

对于2025年第四季及全年业绩，市场给出了不同预期。乐观派法人预估，若 Adidas、HOKA 拉货动能延续，来亿 - KY 第四季营收有望较第三季季增 3-4 成，毛利率回升至约 19%，单季 EPS 挑战 5 元，实现「赚半个股本」的目标；保守预估则认为第四季营收季增约 3 成，全年 EPS 约 12-13 元。综合多方预测，2025 年公司全年营收大概率突破 400 亿元再创历史新高，EPS 则在 12-15 元区间波动，中值低于 2024 年的 16.13 元。值得注意的是，业绩预期的分歧源于关税分摊、新台币升值的利空，与高 ASP 鞋款占比提升支撑毛利率的利好形成拉扯，市场建议重点关注公司毛利率变化以及订单是否出现砍单迹象。

此次印尼第三厂的规划，是来亿 - KY 紧跟品牌产能布局的重要举措。事实上，公司近年已持续加码印尼市场，第二座新厂于 2024 年 5 月小量投产，2025 年逐步放量。此次新建第三厂，正是遵循「跟着客户去低关税、低成本地区」的路线，既能够承接 Adidas、New Balance 等品牌的成长需求，也帮助客户分散地缘政治与关税风险。这一动作也被视为鞋业供应链向东南亚转移的标志性事件，不过其后续发展仍取决于美国关税政策是否会向东南亚产地扩散。

来亿 - KY 的发展曲线也折射出制鞋业的行业趋势：品牌将增量聚焦于高单价鞋款，把新产能布局在东南亚，通过关税、汇率及供应链分散控制风险。这意味着，上游代工厂商若能拿下高 ASP 品牌订单，并在东南亚站稳脚跟，将在行业洗牌中占据优势，而依赖单一地区、单一客户的工厂则将面临更大挑战。

对于投资者而言，未来需重点关注来亿 - KY 三大关键节点：一是 11-12 月营收能否稳定在 30 亿元以上；二是第四季财报中毛利率是否回升至 19% 左右；三是印尼新厂的工程建设与招工进度是否受当地政策或基建问题影响。

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